카카오 주가가 고점 대비 70% 이상 빠진 건 이미 오래된 이야기다. 카카오 리포트를 들여다보는 사람이라면 그 숫자를 보면서 '저가 매수 기회'와 '이유 있는 하락' 사이에서 고민한 경험이 한 번쯤은 있을 거다.
나도 그랬다. 그런데 이번에 증권사 리포트 하나를 읽다가 '플랫폼 피로' 라는 표현에서 손이 멈췄다. 공식 용어도 아니고 그냥 애널리스트가 쓴 단어였는데, 이상하게 더 솔직하게 느껴졌다.
수익화의 한계라는 구조 문제
카카오톡 MAU는 여전히 4,000만 명을 웃돈다. 한국에서 카카오톡을 안 쓰는 사람을 찾기가 더 어렵다. 그런데 그 트래픽이 매출로 얼마나 연결되고 있나를 보면 얘기가 달라진다. 광고 단가, 카카오페이 수익성, 카카오뱅크와의 시너지 — 숫자들이 기대만큼 따라오지 않는다는 게 리포트마다 반복되는 뉘앙스였다.
문어발 확장에 대한 규제 리스크도 있다. 그런데 내가 더 신경 쓰이는 건 규제보다 '사람들이 카카오 서비스를 예전만큼 열심히 쓰고 있나'라는 질문이다. 나는 카카오맵을 네이버지도로 바꿨고, 카카오쇼핑은 거의 안 쓴다.
차트보다 먼저 봐야 할 것
헤드앤숄더 패턴처럼 기술적 분석으로 접근하는 사람도 있겠지만, 나는 지금 카카오에 대해서는 차트보다 비즈니스 모델에 대한 내 생각이 더 정리가 안 된 상태다. 싸다는 건 알겠는데, 왜 여기서 반등해야 하는지를 내 언어로 설명하지 못하면 살 수 없다고 생각한다. 아직 그 답을 못 찾았다.