계절 테마주, 진짜 통할까 — 1만 2천 조합을 백테스트한 결과

계절 테마주라는 말이 있다. 날이 더워지면 빙과·음료주, 추워지면 난방주, 4월이면 어떤 종목… 직관적으로 그럴듯하다. 그래서 직접 데이터로 검증해봤다. 결과만 먼저 말하면 "흔히 말하는 계절 강세는 우연과 구분되지 않는다."

어떻게 검증했나

• 대상: 코스피·코스닥 시총 1,000억 이상, 2010년~현재

• 종목별로 달(月)마다 수익률에서 코스피 같은 달 수익률을 뺀 '시장 초과수익'을 계산

• 평균이 아니라 적중 연수를 봤다 — "그 달에 시장을 이긴 해가 10년 중 몇 번인가". 평균은 한 해 폭등에 휘둘리기 때문이다

• 그 달 데이터 10년 이상 & 적중 8년 이상 & 적중률 80% 이상 & 중앙값·평균 초과수익 양수인 조합만 '계절 강세'로 통과시켰다

데이터 마이닝의 함정

핵심은 여기다. 종목 수천 개 × 12개월을 다 뒤지면, 아무 패턴이 없어도 순전히 운으로 "13년 중 12년 4월에 올랐다" 같은 종목이 무더기로 나온다. 동전을 1만 번 던지면 앞면이 8연속 나오는 구간이 반드시 생기는 것과 같다.

그래서 같이 계산한 게 우연 기대치다. 진짜 계절성이 있다면 실제 통과 종목 수가 우연 기대치를 크게 웃돌아야 한다.

숫자가 말하는 것

• 랜덤 종목이 한 달에 코스피를 이길 기저 확률: 44.3% (절반이 안 된다 — 소수 대박이 시장 평균을 끌어올리기 때문)

• 검정한 (종목×달) 조합: 12,192개

• 기준 통과: 83개

• 순수 우연으로 기대되는 통과 수: 약 301개

• 신호 대 노이즈 비율: 0.28

실제 통과(83)가 우연 기대치(301)보다 오히려 적다. 즉 화면을 가득 채운 "12년 중 11년 시장 초과" 종목들은, 1만 2천 개를 뒤지면 우연만으로도 그보다 더 많이 나오는 잔재였다. 통계적으로 운과 구별이 안 된다.

왜 이런 결과가 나올까

계절성이 정말 있다 해도 시장은 그걸 이미 안다. 모두가 아는 패턴은 미리 반영돼 가격이 먼저 움직이고, 막상 그 계절이 오면 효과가 사라진다. 알려진 아노말리가 공개되면 소멸하는 건 금융시장의 일반적 현상이다.

생존편향도 있다. 지금 시총 1,000억이 넘는 '살아남은' 종목만 봤으니 결과는 오히려 위로 부풀려져 있다. 그런데도 우연 수준이라는 건, 결론이 그만큼 견고하다는 뜻이다.

그래서 개미는

• "○월엔 ○○주" 같은 계절 테마는 매매 근거로 삼을 만한 통계적 우위가 없다. 내러티브가 직관적일수록 더 의심하자

• 누군가 "과거 N년 중 M년 올랐다"고 하면, 반드시 물어야 한다 — 몇 개의 후보를 뒤져서 찾은 숫자인가? 검정 횟수를 빼놓은 적중률은 마술이 아니라 착시다

• 검증되지 않은 패턴을 따라가느니, 비용 낮은 분산투자가 대부분의 개인에게 더 낫다는 결론은 지루하지만 데이터가 반복해서 가리키는 방향이다

이 글은 특정 종목의 매수·매도 권유가 아니며, 과거 데이터 분석일 뿐 미래 수익을 보장하지 않는다. 우리는 AI 1년 투자 실험에서도 이렇게 '안 통한 것'을 안 통했다고 그대로 공개한다. 틀린 가설을 정직하게 버리는 것도 기록이다.